Monétaire & financier
Dette publique élevée et passifs hors budget des financements innovants
Selon le FMI (mars 2026), la dette de l'administration centrale atteignait 67,1 % du PIB fin 2025, et les montages de financement structuré par des entités ad hoc peuvent créer des passifs hors budget, les banques détenant environ 25 % de leurs actifs sur le secteur public. Les réserves (48,6 milliards de dollars fin 2025) et la ligne de crédit modulable de précaution limitent le risque, mais un choc énergétique ou un resserrement financier renchérirait la dette.
Probabilité 2/5 · impact 3/5 · horizon 1 à 3 ans
À surveiller : Trajectoire de la dette dans la loi de finances 2027 ; tirage sur la ligne de crédit modulable ou sortie de celle-ci ; annonce d'un ciblage d'inflation ou d'un élargissement de la bande de fluctuation du dirham
Source : FMI, « Morocco: 2026 Article IV Consultation and Review Under the Flexible Credit Line Arrangement, Press Release; Staff Report; and Statement by the Executive Director for Morocco », mars 2026 ; Channel Africa, « Morocco's economy remains resilient as IMF Board completes 2026 Article IV, FCL mid-term review », 24 mars 2026
Souveraineté numérique
Cyberattaques contre les administrations et fuites de données sociales
Le 8 avril 2025, un groupe se présentant comme algérien et nommé Jabaroot a piraté le site du ministère de l'Inclusion économique et visé la CNSS ; des médias ont fait état de la fuite de milliers de documents sensibles (déclarations de salaires, listes d'employés), que des sources internes à la CNSS ont jugée infondée tout en confirmant l'attaque. La numérisation des services sociaux multiplie les cibles dans un cyberconflit maroco-algérien récurrent depuis 2022.
Probabilité 4/5 · impact 3/5 · horizon 1 à 3 ans
À surveiller : Incidents déclarés par la DGSSI ; décisions de la CNDP après des fuites de données ; nouvelles revendications de groupes de pirates
Source : Le Matin, « Une vague de piratage cible plusieurs organismes marocains », 9 avril 2025 ; Le360, « Cyberattaques algériennes contre des sites web ministériels: des hackers marocains ripostent », 29 décembre 2022
Ressources & chaînes de valeur
Marges d'OCP comprimées par le soufre importé et le recul du commerce des engrais
Au premier semestre 2026, l'EBITDA d'OCP a chuté de 28,5 %, à 13,31 milliards de dirhams, pour une perte nette de 2,84 milliards, le prix du soufre ayant environ triplé avec les perturbations au Moyen-Orient alors que le commerce mondial d'engrais phosphatés reculait d'environ 22 %. Le groupe a décalé certains projets : un choc prolongé sur cet intrant importé freinerait la transformation locale du phosphate et les recettes d'exportation.
Probabilité 3/5 · impact 3/5 · horizon 12 mois
À surveiller : Prix spot du soufre et des engrais phosphatés ; résultats annuels 2026 d'OCP et ratio dette nette sur EBITDA ; retour ou non des exportations chinoises d'engrais phosphatés
Source : Morocco World News (Firdaous NAIM), « OCP Holds EBITDA Margin at 28% Despite Global Phosphate Market Shock », 29 septembre 2026 ; Fertilizer Daily (Alexei REZVANOV), « OCP H1 2026: Sulfur Costs Triple as EBITDA Falls 28.5% », 30 septembre 2026
Énergie & infrastructure
Approvisionnement en gaz entièrement dépendant du transit par l'Espagne
Depuis l'arrêt des flux algériens en 2021, tout le gaz importé par le Maroc est du GNL regazéifié en Espagne puis acheminé en flux inversé par le gazoduc Maghreb-Europe, et l'Espagne a fourni 3,88 TWh d'électricité au Maroc en 2025. Début 2026, le ministère a suspendu les appels d'offres du terminal flottant de Nador West Med (5 milliards de m³ par an) : un incident, une flambée du GNL ou une crise avec Madrid toucherait les centrales de Tahaddart et d'Aïn Beni Mathar.
Probabilité 3/5 · impact 3/5 · horizon 1 à 3 ans
À surveiller : Relance des appels d'offres du terminal flottant de Nador West Med ; flux quotidiens au point de Tarifa publiés par Enagás ; volumes d'électricité importés d'Espagne
Source : Hespress (Hicham OUKERZAZ), « Énergie : pourquoi le projet FSRU revient-il sur le devant de la scène ? », 11 septembre 2026 ; Bladi.net (Farid LAAMOUDI), « Tout le gaz du Maroc passe encore par l'Espagne, mais les volumes chutent fin août », 30 août 2026
Sécurité & conflits
Course aux armements avec l'Algérie et risque d'incident militaire
La loi de finances algérienne 2026, publiée au Journal officiel le 31 décembre 2025, alloue plus de 3 205 milliards de dinars (environ 24,5 milliards de dollars) à la Défense nationale, premier budget ministériel du pays, alors qu'Alger a rompu ses relations diplomatiques avec Rabat en 2021. Les discussions sur le Sahara ouvertes début 2026 n'ont pas tranché la question de la souveraineté : un incident frontalier ou dans la zone tampon pourrait dégénérer.
Probabilité 2/5 · impact 4/5 · horizon 1 à 3 ans
À surveiller : Incidents armés à l'est du mur de défense ; annonces d'acquisitions d'armement des deux pays ; reprise ou non de canaux diplomatiques directs
Source : TSA, « La loi de finances 2026 publiée : un budget record pour l'Algérie », 31 décembre 2025 ; Policy Center for the New South (Mohammed LOULICHKI), « Le rapport 2026 du Secrétaire général des Nations unies sur le Sahara : contours d'un règlement fondé sur l'autonomie », 15 octobre 2026
Gouvernance & état de droit
Majorité étroite et légitimité électorale en recul après 2026
Aux législatives du 23 septembre 2026, la participation est tombée à 38,08 % selon les résultats provisoires du ministère de l'Intérieur, contre 50,86 % en 2021. Nommée le 29 septembre, la cheffe du gouvernement Fatima Ezzahra EL MANSOURI (PAM, 97 sièges sur 395) dirige depuis le 16 octobre une coalition avec l'Istiqlal, l'USFP et le PPS forte de 207 sièges, sans le RNI : une majorité étroite, sur une base électorale réduite, aura moins de marge pour réformer.
Probabilité 3/5 · impact 3/5 · horizon 1 à 3 ans
À surveiller : Cohésion de la coalition PAM, Istiqlal, USFP et PPS ; vote de la loi de finances 2027 ; mobilisations sociales hors des partis
Source : Maroc.ma (MAP), « Législatives 2026: Le PAM en tête avec 97 sièges, selon les résultats provisoires », 24 septembre 2026 ; WebManagerCenter, « Maroc : le gouvernement El Mansouri nommé, les dossiers économiques entrent dans une phase décisive », 16 octobre 2026
Diplomatie & alliances
Renouvellement du mandat de la MINURSO et négociations sur l'autonomie
La résolution 2797 du 31 octobre 2025 a fait de l'autonomie sous souveraineté marocaine la base des négociations, et trois cycles de discussions associant le Maroc, le Front Polisario, l'Algérie et la Mauritanie se sont tenus au premier trimestre 2026 sous l'égide de l'ONU et de Washington. Le mandat de la MINURSO expire le 31 octobre 2026 et le Secrétaire général a recommandé le 1er octobre sa prorogation d'un an : un blocage des pourparlers retarderait la consolidation diplomatique de Rabat.
Probabilité 2/5 · impact 3/5 · horizon 12 mois
À surveiller : Texte et votes de la résolution de renouvellement de la MINURSO ; tenue de nouveaux cycles de discussions ; conclusions de la revue stratégique de la mission
Source : Policy Center for the New South (Mohammed LOULICHKI), « Le rapport 2026 du Secrétaire général des Nations unies sur le Sahara : contours d'un règlement fondé sur l'autonomie », 15 octobre 2026 ; Bladi.net, « Sahara : l'ONU place le plan d'autonomie marocain au centre de la nouvelle résolution », 30 octobre 2025
Cohésion sociale
Désaffection électorale de la jeunesse et attentes en emploi, santé et éducation
Les 18-24 ans ne représentent que 4 % des inscrits sur les listes électorales, contre 29 % pour les 60 ans et plus, et les analyses préélectorales citées par l'Associated Press soulignaient leurs attentes en matière d'emploi, d'éducation et de santé. Ce décalage, dans un scrutin marqué en septembre 2026 par la plus faible participation depuis 2007, peut déplacer la contestation hors des institutions, vers la rue et les réseaux sociaux.
Probabilité 3/5 · impact 3/5 · horizon 1 à 3 ans
À surveiller : Taux de chômage des 15-24 ans publié par le HCP ; mobilisations de jeunes en ligne et dans la rue ; budgets de la santé et de l'éducation dans la loi de finances 2027
Source : Afrik.com, « Législatives au Maroc : 38,02% de participation, un taux au plus bas depuis 2007 », 24 septembre 2026 ; Maroc.ma (MAP), « Législatives 2026: Le PAM en tête avec 97 sièges, selon les résultats provisoires », 24 septembre 2026
